而当价格或者均线和基本面背离程度越大时,电石法PVC价格重心大幅下跌

PVC周报(10.16-22):需求预期偏弱,PVC反弹高度有限 原创 米斗研究中心
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、主要观点「利多」1.
电石供应偏紧,需求稳定,重心偏强,成本端支撑明显;2.
期货震荡偏强,基差大幅缩小,贸易商低价出货减少;3.
宏观数据符合市场预期,黑色系企稳,市场氛围好转。「利空」1.
上游厂区需要新订单消化库存,出货压力较大,降价出货;2.
环保部秋冬大气污染巡查,影响下游开工,且消费淡季临近;3.
氯碱企业综合利润较高,PVC企业维持高开工负荷。「总结」宏观数据符合市场预期,商品整体维持区间震荡,市场氛围好转。原油重心高位震荡,利多化工品。电石开工不稳定,供应偏紧,PVC企业需求较好,重心偏强,乙烯维持前期,成本端利多。供应端,10月有检修计划的装置不多,短期部分装置检修,PVC企业开工率下滑。虽然PVC利润大幅下降,但氯碱企业综合利润较高,上游维持高开工负荷,库存有累积迹象,厂区需要新订单消化库存,出货压力较大,降价出货。期货震荡偏强,基差大幅缩小,贸易商低价出货减少。需求方面,环保部秋冬大气污染巡查,影响下游开工,且消费淡季临近,后期需求预期不佳。PVC基本面一般,后期预计反弹空间有限,操作上建议高抛。二、基本面分析(一)原油和煤炭上周原油价格高位震荡整理,表现坚挺。库存方面,截至10月13日当周EIA原油库存下降573.1万桶,预期下降325.0万桶,连续四周下降,且创5年多最大降幅;库欣库存增加20.2万桶;汽油库存增加90.8万桶,预期增加105.0万桶,精炼油库存增加52.8万桶,预期减少145.0万桶。美国活跃石油钻机数环比减少5座至743座,连续第二周下降且触及6月初以来最低水平。美国国内原油产量减少107.4万桶至840.6万桶/日,创纪录最大降幅。从原油基本面来看,原油库存连续下降,活跃钻井平台数减少,受飓风影响美国国内产量锐减,短期供应上利多;需求上汽油、精炼油库存增加,IEA下调2018年原油需求预期,需求端偏空。消息面上,OPEC代表表示有望与非OPEC国家再延长减产协议9个月,伊拉克政局不稳及伊核协议使得中东局势紧张,均利多原油。原油基本面尚可,供应预期和地缘政治推涨原油,但需求偏弱及连续上涨后的获利了解使得原油承压,预计后期高位震荡概率较大。(二)电石和乙烯单体价格国内电石市场重心稳中偏强,表现坚挺。电石开工仍不稳定,短期供应偏紧状态难以改变,下游PVC企业开工较前期持平,采购积极,电石需求稳定,采购价小幅上调,华东涨幅最大,华北维持前期。电石基本面较好,预计后期重心维持高位。亚洲乙烯重心维持稳定。CFR东南亚1160美元/吨,CFR东北亚报价1295美元/吨,维持前期。裂解装置检修逐步结束,加上中东货源供应充足,市场供应预期增加,下游衍生品市场反弹,需求端有一定支撑,场内交投僵持。乙烯基本面一般,预计短期偏弱。(三)中间体EDC、VCM亚洲EDC维持高开工,供应充足,重心下调,EDC市场CFR远东报价198美元/吨,下跌2美元,CFR东南亚报价213美元/吨,下跌2美元。VCM供应预期增加,现货需求偏弱,重心下滑,CFR东南亚报价770美元/吨,下跌10美元,CFR远东报740美元/吨,下跌10美元。(四)相关产品国内碱市场维持高位。纯碱企业利润较好,负荷较高,但出货顺畅,库存仍较低,下游玻璃平稳,纯碱重心走稳,交投温和;烧碱市场稳中有涨,部分地区低度碱供应较少,华东、华南、西北地区整体稳定为主,华北上涨200元。液氯市场整体维持弱势整理态势,主流出厂报价1-100元/吨,市场维持补贴运费,内蒙地区补贴运费600-800元/吨左右,大部分厂家实际成交补贴运费600-700元/吨,下游开工收缩,企业接货不佳,短期行情难有改变。三、PVC产业(一)PVC现货价格目前,华东地区电石法市场价(中间价)为6650元/吨,环比下跌80元;乙烯法市场价(中间价)为7025元/吨,环比下跌150元。上周PVC期货主力合约先跌后涨,整体仍维持低位区间震荡,上游库存有所累积,出厂价格下调,现货市场重心报价混乱,重心下跌为主,市场心态不佳,下游观望氛围浓厚,维持刚需。(二)利润情况电石价格稳中有涨,电石法成本有所抬升,电石法PVC价格重心下跌,利润较前期继续减少,目前电石法PVC利润在480元附近,环比减少160元左右。乙烯价格维持前期,乙烯法成本变化不大,乙烯法PVC价格大幅下跌,利润较前期继续减少,目前乙烯法PVC利润在1685元附近,环比减少165元左右。(三)企业装置检修及开工状况宁夏英力特5万吨/年PVC糊树脂装置10月16日晚间开始停车检修,预计检修10-15天;内蒙伊东东兴PVC糊树脂10万吨/年装置10月15号前后例行检修,预计持续5-7天。国内PVC受两套装置检修影响,开工率小幅下降,其余变化不大,后期陕西北元、山东东岳等PVC装置有检修计划,预计开工率仍将小幅下降,10月国内供应整体仍偏多。(数据来源:明日研投、金联创)四、基差截止10月20日基差为120,期货主力合约1801低位震荡偏强,现货价格重心小幅持续下跌,主力期货合约较现货贴水幅度大幅缩小。仓单数量1411张,减少404张。—END—

【最新研判】聚烯烃基本面、绝对价格和均线的“三角关系”——论“均线是否可以代表基本面”
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前言在笔者的前两篇报告《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》和《由“均线”延伸出去的思考》中,笔者尝试梳理、介绍了自身的交易逻辑和交易系统。其核心思想是围绕均线的“均值回归”体系的思考;其中,笔者提出了:“从长周期来看,均线是可以近似的代表对应商品的基本面情况的”这一假设,但是并没有进行验证和说明。因此,为了逻辑严密性和交易系统的实证合理性,笔者将在这篇文章中针对“均线能否近似的代表基本面”这一论题进行论证和实证说明。核心观点:基本面有广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期产生作用的细分指标。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,到底是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离,导致均线对基本面的表征性会降低,但是背离程度越大,其随后的均值回归效应越强。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。基本面也存在广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期的细分指标。首先,就广义的基本面来讲,可以跟踪的指标是半年度或者年度的聚烯烃表观消费量增速。笔者在以前的文章中曾经提及到,表观消费量只有在长周期的角度来看才可以近似的被看作是需求增速;而在短周期内,如月度、季度的时间尺度上,表观消费量或许仅仅只能被当作供给数据的统计,而非真实消费需求的统计,因为这之间还差一个库存数据。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离。上文图2和图3中,分别是聚乙烯和聚丙烯表观消费量年度同比增速、绝对价格以及120天移动平均线的走势。可以明显的发现,在2010年-2013年之间,半年度均线和表观消费量增速基本维持在同步、同向的运动趋势之中,而在2008年-2009年和2014年-2015年之间,均线和表观消费量增速出现明显背离。从具体数据来看,2008年、2009年聚丙烯表观消费量分别为1007万吨和1232万吨,同比增速22.34%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为1132万吨和1547万吨,同比增速36.66%。而从绝对价格的走势来看,2008年5月至2009年初,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从17500元/吨附近高位跌破7500元/吨,跌幅超57.14%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从16700元/吨跌破5800元/吨,跌幅近65.27%。彼时,基本面和价格走势的错配主要是2008年全球范围内的金融危机,导致整体大宗商品价格普跌。另一方面,2014年-2015年,聚烯烃基本面走势向好,但是绝对价格、均线都呈现向下驱动,主要是2014年中旬的原油价格暴跌以及2015年中旬的国内“股灾”对整体资本市场的悲观预期。从具体数据来看,2014年、2014年聚丙烯表观消费量分别为1962万吨和2252万吨,同比增速14.78%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为2176万吨和2347万吨,同比增速7.86%。而从绝对价格的走势来看,2014年中旬至2015年底,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从11000元/吨附近高位跌破7000元/吨,跌幅超36.36%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从11500元/吨跌破7500元/吨,跌幅近34.78%。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,则行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。但是,上文论述并没解释的是:在上述120天均线系统下,价格和基本面的领先性具体如何。仅仅解释了在120天均线系统下,价格和均线在没有宏观事件冲击下大概率维持一致方向运行,而当价格或者均线和基本面背离程度越大时,其均值回归效应的发生将更加强烈。通俗的讲,短期内看到基本面乐观然后单纯的做多期货,是很难获得收益的,除非将时间周期拉到足够长,足够基本面的作用完全体现为止,反之亦然。因此,不论时间周期、不判断市场状态,而时单纯照着基本面操作期货,可能只是一种比较体面的“死法”。最后,笔者想说的是,真正的“投研一体化”不仅要做好基本面研究的功夫,需要花大量时间、下苦工;同时,在交易逻辑、交易系统的梳理思考上,或许需要花费更加多的精力和思考,并且每个人的交易系统和逻辑或许都不一样,唯有不断尝试、不断摸索,或许才能离“真相”更进一步。《稼说送张琥》节选—-宋.苏轼“博观而约取,厚积而薄发,吾告子止于此矣。”—END—往期回顾最新研判丨关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记最新研判丨由“均线”延伸出去的思考

PVC周报(10.09-15):黑色系领涨,PVC超跌反弹 原创 米斗研究中心 米斗资讯
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电石到货不均,重心大幅上涨,成本端支撑明显;2.
价格大幅下跌后,低位买气有所增加,有一定的接货意愿;3.
商品价格整体止跌反弹,黑色系领涨,市场氛围好转。「利空」1.
10月供应预期增加,上游厂区库存累积;2.
环保部秋冬大气污染巡查,影响下游开工,且消费淡季临近;3.
西北地区片碱有3000元/吨以上的利润,氯碱企业综合利润较高。「总结」商品整体止跌反弹,市场氛围好转。原油重心震荡上涨,利多化工品。电石开工不稳定,运输成本增加,到货不均,价格大幅上移,乙烯震荡回落,成本端利多为主。供应端,10月有检修计划的装置不多,前期检修的部分重启,PVC企业开工率上升。虽然PVC利润大幅下降,但氯碱企业综合利润较高,上游降负意愿不大,库存有累积迹象,供应预期增加。期货、现货价格大幅下跌,上游出厂价格下调,低位买气有所增加,有一定的接货意愿。需求方面,环保部秋冬大气污染巡查,影响下游开工,且消费淡季临近,后期需求预期不佳。PVC基本面一般,但短期价格超跌,且黑色系大涨,后期预计仍有反弹空间,操作上建议适当持有多单,但不宜过分乐观。二、基本面分析(一)原油和煤炭上周原油价格震荡上涨,表现较强。库存方面,截至10月6日当周EIA原油库存下降274.7万桶,预期下降240.0万桶;库欣库存增加132.2万桶;汽油库存增加249万桶,预期增加20万桶,精炼油库存减少148万桶,预期减少192.7万桶。美国活跃石油钻机数环比减少2座至748座,过去五周有四周录得下降,美国原油出口减少71.4万桶/日至127万桶/日。从原油基本面来看,原油库存下降,活跃钻井平台数减少,原油出口下降,短期供应上利多;需求上汽油库存增加,精炼油减少,冬季需求预计增加,需求端偏多。市场预期上,虽然沙特承诺沙特削减原油出口,但美国墨西哥湾原油生产重启,且EIA预计美国明年产量将大于之前的预估,制约油价上行空间。原油基本面尚可,但多空博弈激烈,原油上行空间仍受供应过剩的压制,预计后期走势震荡偏强。煤炭价格较强,重心较节前上涨20元,陕西兰炭价格报850元/吨。(二)电石和乙烯单体价格国内电石市场重心大幅上移,表现强势。电石开工不稳定,供应偏紧,长假期间运输状况不佳,节后并未好转,西北运输成本增加,电石到货偏紧,现货走势较强,电石采购价持续上调,华北较节前上涨325元,华东、华南上涨200-250元。电石基本面较好,预计重心偏强。亚洲乙烯重心明显回落。CFR东南亚1160美元/吨,较节前下跌40美元,CFR东北亚报价1295美元/吨,较节前下跌30美元。裂解装置检修逐步结束,加上中东货物流入,市场整体供应预期增加增加,下游衍生品市场走弱,需求不佳。乙烯基本面不佳,预计短期偏弱。(三)中间体EDC、VCM亚洲EDC市场供应稳定,重心平稳,EDC市场CFR远东报价200美元/吨,CFR东南亚报价215美元/吨,维持前期。VCM市场重心稳中偏弱,CFR东南亚报价780美元/吨,
CFR远东报750美元/吨,环比下跌10美元。(四)相关产品国内碱市场表现强势。纯碱整体供应稍显紧张,库存较低,下游玻璃走势较好,纯碱重心高位运行;烧碱市场持续大幅上涨,现货市场普遍较节前上涨300-400元,表现强势。液氯市场整体维持弱势整理态势,主流出厂报价1-100元/吨,市场维持补贴运费,内蒙地区补贴运费600-1000元/吨左右,大部分厂家实际成交补贴运费700-900元/吨,下游开工收缩,企业接货不佳,短期行情难有改变。三、PVC产业(一)PVC现货价格目前,华东地区电石法市场价(中间价)为6730元/吨,较节前下跌310元;乙烯法市场价(中间价)为7175元/吨,较节前下跌425元。上周PVC期货主力合约延续下跌趋势,后半周止跌反弹,上游库存有所累积,出厂价格稳中偏弱,现货市场重心较节前大幅下滑,后半周起止跌企稳,市场心态不佳,观望明显,下游维持刚需。(二)利润情况电石价格大幅上涨,电石法成本整体增加明显,电石法PVC价格重心大幅下跌,利润较前期大幅减少,目前电石法PVC利润在640元附近,环比减少700元左右。乙烯价格高位震荡回落,乙烯法成本下降,乙烯法PVC价格大幅下跌,利润较前期明显减少,目前乙烯法PVC利润在1850元附近,环比减少230元左右。(三)企业装置检修及开工状况青海宜化30万吨/年PVC装置8月28日开始检修,10月8日重启;国内PVC开工率提升,青海宜化装置重启,后期济宁金威有望恢复,陕西北元PVC装置计划中旬轮休,预计影响有限,10月国内供应整体预计增加。(数据来源:明日研投、金联创)四、基差截止10月13日基差为240,期货主力合约1801及现货价格重心大幅下跌,主力期货合约较现货贴水幅度变化不大,略有缩小。仓单数量1815张,减少649张。—END—

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